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蓝科高新2011年报点评:产品结构分化,收入低于预期

发布时间:2012-05-04    研究机构:长城证券

投资建议:

我们预计公司12-13年EPS 分别为0.56元、0.72元,对应估值为26.5X 和20.8X,维持推荐评级。

要点: 业绩低于预期。蓝科高新2011年年报显示,公司实现营业收入7.46亿元,同比增长15.71%;扣非后归属于上市公司股东的净利润为1.16亿元,同比增长13.69%;基本每股收益0.43元。2012年一季度实现营收9463万元,同比下滑2.3%;归属于上市公司股东的净利润856万元,同比减少1.52%。公司业绩略低于我们和市场一致预期。

钻采分离业务收入下滑明显。从公司五大产品类型来看,热交换产品、检测分析技术产品和球罐及压力容器产品保持良好增长趋势,全年收入分别增长34.71%、22.95%和7.40%,但去年由于受到海上石油开采减速影响,分离技术产品和钻采设备产品收入分别下滑了25.43%和12.81%。

产品结构优化提升综合毛利率。2011年综合毛利率小幅上升1.30个百分点,主要得益于收入结构中高毛利率产品的占比提升,如热交换产品中高毛利的板式换热器占比提升,检测分析技术产品收入、毛利双双提升。球罐及压力容器等产品由于人力、原材料等价格上涨,毛利率小幅下滑了3.15个百分点。

期间费用上升侵蚀利润。期间费用率累计上升2.18个百分点,其中由于运费、劳务差旅费增加导致销售费用同比增长了42.03%,销售费用率上升了1.07个百分点;部分募投项目完工带来的折旧费等增加,使得管理费用增加了1581万元,管理费用率上升了0.7个百分点;公司上市前已开始自筹资金扩产,相应贷款利息增加了673万元,财务费用率上升了0.4个百分点。最终净利率小幅下滑1.2个百分点。

下游需求景气提升,维持推荐评级。公司产品在相关细分领域具有较强的竞争力,随着募投项目的陆续投产,公司业绩将有望明显提升。同时在油气资源开采领域,公司球罐、分离和检测、钻探设备等将充分受益行业景气度的提升,我们预计公司12-13年EPS 分别为0.56元、0.72元,对应估值为26.5X 和20.8X,维持公司推荐评级。

风险提示。油气炼化开采投资增速大幅下滑。

申请时请注明股票名称