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蓝科高新:业绩低于预期,未来有望保持稳健增长

发布时间:2012-05-02    研究机构:银河证券

1.事件 2011年公司实现收入7.47亿元,同比增长15.71%;净利润1.21亿元,同比增长7.92%;全面摊薄EPS 为0.38元;分配方案:每10股分红0.60元。2012年1季度公司实现收入9463万元,同比下滑2.29%;净利润856万元,同比下滑1.52%;EPS 为0.03元。

2.我们的分析与判断

(一)业绩低于预期,第四季度单季业绩下滑46% 第四季度单季度公司业绩(2565万元)同比下滑46%,除毛利率同比下滑6个百分点外,主要由于管理费用(3768万元)同比增长79%。我们认为可能是职工薪酬奖金、研发等费用增长较快。 公司换热器业务收入同比增长35%,利润增长47%,毛利率同比上升3.42个百分点,主要是板式换热器占比上升,产品结构进一步得到改善。球罐业务限于产能制约,收入仅增长7%;分离技术产品收入下降25%、利润下降63%,主要是部分项目尚未完工, 2012年一季度分离技术产品合同签订情况较好。

(二)一季度存货4.84亿元,比期初大幅增长59% 一季度是公司传统业务淡季,2011年公司1季度占全年业绩仅为7%。由于季节因素,石化换热器等设备往往从2季度开始逐步进入安装交货旺季。而由于大型换热器设备批量小、价值量大,交付时间的不太均匀,使得公司单季度业绩可比性不强。 公司一季度末存货达4.84亿元,比期初大幅增长59%。公司产品基本为“定制生产”,存货中近50%为在制品。我们认为一季度末在制品规模可能超过2亿元,上半年业绩稳健增长有保障。

(三)订单充裕、产能逐步提升,业绩增长有保障 2011年1-9月,公司新签合同7.24亿元,同比增长34.29%。目前公司正在加强海外市场开拓,以中东地区、中亚地区为重点。我们认为公司订单充裕,随着上海2台球罐压机预计三季度安装到位、募投项目形成一定的产能,我们预计今年业绩有望稳健增长。

3.投资建议 我们看好公司石化节能换热器、LNG 球罐业务、电站空冷器发展前景,考虑到国企稳健的经营风格,我们下调公司盈利预测和投资评级。预计公司2012-2014年EPS 为0.45元、0.55元、0.66元, 对应当前股价PE 分别为33倍、27倍、22倍,给予“谨慎推荐” 评级。风险提示:6月25日小非解禁、石化行业投资波动风险。

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