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蓝科高新:换热器、lng储罐、检测业务看点多多

发布时间:2012-03-16    研究机构:日信证券

主要观点

LNG储罐市场空间巨大

近两年LNG 进口量大幅增长。2010年末我国进口LNG 的量在936万吨,能源局预计2011年进口LNG 量1800万吨,2015年进口LNG 量在3000万吨,2010-2015年LNG 的进口量年均增长26%。按照建设计划,到2015年,将有14个LNG 项目投产运营,LNG 储罐总数越有45个,接受能力将达到5000万吨,折合天然气689亿立方米,到2020年,如果规划中的16个LNG 项目全部建成投产,LNG 储罐总数将达到80个左右,接受能力将达到9000万吨。中海油在未来5年内就将建1000座LNG 加气站。 在大型和特种球罐方面,蓝科高新是国内唯一一家拥有SAD(分析)设计、生产制造、现场安装施工、建立全套资质的公司。公司这块订单很多,但是产能受限,上海三期工程达产后,将增加两套压球生产线(原来只是在兰州有一套)。2012年主要看产能释放情况和球罐压机的采购情况,我们预计今年球罐业务可以增长20%左右。

检测业务增速迅猛 检测业务目前总体占比较小,2010年收入5700万,近两年受益于节能政策和工厂节省成本的考虑,市场拓展迅速,毛利率较高,2011年上半年毛利率达到76.7%。主要瓶颈在于工程师的培养,一个工程师的培养周期在3-4年。预计今年收入增速为30%以上。 油气分离业务恢复正常 2010年由于人员瓶颈与产能调配等因素导致收入较低,2011年人员瓶颈问题得到缓解,业务恢复正常增长。分离器公司综合优势较强,售后服务好,技术在国内处于高端,在中海油国际招标中具备竞争优势。随着中海油在海上石油项目的开拓,和公司在中海油招标中的独特优势,随着产能瓶颈的解除,相信公司在这一块将有所作为。

钻采业务平稳增长

第一台50D 钻井短期内实验,目前主要做主业配置,如井架、底座配套、水压试验机、油套管生产线等。上海二期项目中进行扩产。但由于目前国内钻机保有量比较高,也没有新区块的发现,钻机市场不再具有吸引力。预计今年增长5-10%左右。

换热器业务订单充足 2010年底,我国换热器市场需求为500亿元,预计2010年至2020期间,我国换热器产业将保持年均10-15%左右的增长,2015年, 我国换热器产业规模将图片880亿元,到2020年我国换热器产业规模有望达到1500亿元。 大型板壳式换热器是目前国际上先进、高效、节能的换热设备,在大型板壳式换热器市场,公司是国内独家生产企业,最大单台换热面积已超过10,000平方米。 新增量:新上项目增速趋缓,这几年公司新产品上去很多,产品保有量增加,公司不以低价去竞争市场,而是以技术含量高的产品去攻克市场。 替换量:1、板壳式替代管壳式为未来趋势;2根据热交换器分技术委员会的初步统计,现注册换热器79万台,其中属于高能耗或者不完全符合节能环保要求的要占到47%。目前工信部和国家特检所正在积极筹备建立相应的强制热交换效率规范,如果对应政策出台,将会在2-3年内替换落后产品。

更新量:公司大型板式空气预热器售价仅为国外同类产品的30%-60%,在此改造项目中, 可节约设备一次投资899万元。按10年寿命期考虑, 可节省维修费用546万元, 明显降低了投资成本, 节约了运行维护成本, 经济效益突出 2012年底,募投项目的产能才能释放,目前公司订单充足。 募投项目中的大型板壳式换热器,达产后将实现25台套/年,预计实现营业收入约4.68亿元,以当前毛利率估算,贡献毛利约2.34亿元。 运输能力提高、静待产能释放

产能扩充之后将减少分包,完善产品生产的链条。并且随着港口的建立,运输能力得到提升。值得一提的是,上海基地建有500吨的龙门起重,可以运输2台250吨的设备。 一期的生产项目2012年6-7月设备安装调试,2012年下半年会有部分产能释放,二期项目中的检测中心和实验室均在上海,预计2013年底建成投入使用,2013年三期全部达产。

给予“推荐”评级 我们预计公司2011-2013年EPS 分别为0.49、0.56、0.72,公司定位明确,战略清晰,客户积累与在手订单丰厚,技术实力强,管理层锐意进取,结合在手订单对公司业绩的保证,参考竞争对手估值,并且考虑到公司处于行业领先地位和今年的市场空间与增长情况,首次给予“推荐”评级。

风险提示:

产能未如预期达产的风险,宏观经济下行的风险。

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