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蓝科高新:致力于市场开拓,销售费用大幅增长

发布时间:2011-11-07    研究机构:天相投资

2011年1-9月,公司实现营业收入4.61亿元,同比增长9.97%;营业利润9261万元,同比增长29.32%;归属母公司净利润9539万元,同比增长47.43%;基本每股收益0.36元,符合我们之前的预期。

2011年7-9月,公司实现营业收入1.49亿元,同比增长下降25.78%;营业利润2269万元,同比下降41.86%;归属母公司所有者净利润3129万元,同比下降6.11%。

公司石油石化设备行业技术领先。公司主营业务为石油、石化专用设备制造与服务以及其质量性能检验检测服务。公司原为兰石所子公司,改制后继承了兰石所的技术,因此公司在行业内处于技术领先地位。

三季度毛利率回升,销售费用率大幅上涨。从毛利率上看,2010年以来,公司毛利率保持稳步回升的态势。前三季度公司实现毛利率40.20%,同比增长5.56个百分点。一方面是因为伴随着国际、国内经济复苏,公司主要客户收到经济危机的影响逐渐,原暂缓投资的新建或改扩建项目陆续重新启动,产品需求增长;另一方面是公司高技术含量产品占比提高,产品结构改善。从费用率看,三季度公司销售费用率11.28%,同比增长8.42个百分点,较2010年全年销售费用率增长7.13个百分点,过高的费用率吞噬了业绩。但我们认为公司目前市场开拓力度的加大将有利于未来业绩的增长。

公司各项业务前景向好。热交换技术类产品:由于公司板式换热器节能、节省成本,下游市场广泛,需求增长空间充足,是公司的优势产品。球罐及容器技术类设备:目前公司集设计、制造、安装、监理、技术服务于一身,此类设备受金融危机影响小、市场需求良好,公司向冶金、石油炼化领域的主要客户销售均实现增长。分离技术类设备:由于下游集中,受到金融危机的滞后性影响较大。钻采技术类设备:受金融危机影响小,报告期内公司具备了此类产品的自制能力,成本控制增强、产品价格更具优势,新开拓了冶金领域的客户收入大幅增长。随着国家对安全生产的日益重视,全国石油石化企业加大在安全检测等技术咨询方面的支出,公司检验检测等技术服务业务在报告期内快速发展,收入规模持续增长。

募投项目带来巨大增长空间。公司面临产能不足的问题。IPO募投项目将增加年产能:板式空冷机产能7000吨,大型板壳式换热器25台套,大型空气预热器80台套,油水分离装置15台套。项目建设期2年,完全达产后将解决公司产能瓶颈问题;并新增营业收入11.97亿元,净利润2.30亿元,为公司带来巨大的增长空间。

盈利预测。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.49元、0.69元和0.84元,按照10月25日收盘价12.75元测算,对应动态市盈率分别为26倍、19倍和15倍。鉴于公司为石油石化设备领先企业,未来增长空间巨大,我们维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:石油石化行业景气周期波动的风险,募投项目产能消化风险。

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