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蓝科高新:石化装备细分领域蛟龙入蓝海

发布时间:2011-08-26    研究机构:华创证券

主要观点

(1)公司净利增长超预期,同比超过100%。 得益于中国三大石油公司对下游行业的投资需求,公司热交换器、球罐、钻采等产品营收增长分别为45.59%,172.91%和105.33%,对应毛利率也达到1,6%-5.4%的增长。在机械类上市公司中公司20%左右的净利率为行业翘楚。石油石化设备投资的大趋势不变,公司产品的先进性在2-3年内无法超越,未来业绩和毛利率可以保证。

(2)各项主营业务大幅提升,且保证平均毛利在30%以上。 热交换器产品占收入70%以上,增速达到45.59%,保证公司业绩增长的大趋势。球罐和钻采产品本身得益于国家LNG投资和石油开采的大格局,短期和长期都将保持高速的增长。本期内超过100%左右的业绩贡献,符合预期。且公司多种产品由外包转为自制,提高了毛利率和价格竞争优势。在目前机械行业普遍低毛利的情况下,公司净利率就达到20%,诠释民族品牌高端装备。

(3)检验检测业务毛利高达76.74%,营收同比增长151.57%。 安全生产是国家越来越重视的领域,出于企业自身良性发展的要求,企业的管理者将会投入更多的资金和精力用于相应的检验检测业务。石油石化的检验业务有较高的准入门槛,公司具有较为完备的检测设备和技术储备,在国内的竞争中处于绝对的强势地位。目前发展到为用户实施在线的现场检测,随着未来的国家大型石油石化工程的对安全性的要求提高,该类业务还将持续高增长。

(4)盈利预测和建议:维持推荐评级。我们维持公司2011至2013年摊薄后EPS 分别为0.53元、0.71元和0.91元,对应动态PE为24X、18X和14X。我们预测公司近三年复合增长率40%,对应11年ESP给予35X估值,六个月目标价18.55元。

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